加密永续合约十年演进复盘：风控机制与算法博弈的进化历程

文章深度复盘了加密永续合约推出十年来的演进历程，解析标记价格、资金费率、ADL、保险基金与阶梯强平等核心机制如何在多次危机中迭代成型。2020 年 312 暴跌推动了市场从非线性币本位向 USDT 线性合约的转移，后续机构入场则促进了以 Bybit 统一账户为代表的组合保证金普及。近期高 FDV 低流通代币通过现货指数操控衍生品市场的现象，正对现有交易所风控模型构成持续挑战。